2006年醫藥股是否還能為投資者們避風港

　　一向是投資者安全避風港的醫藥企業股如今已經風光不再。2006年，對制藥行業來說，又是摻雜著成功、失敗、兼并和破產的一年。

　　在美國華爾街，醫藥企業的股票一直被譽為投資者的安全避風港。每當經濟衰退的陰影到來之際，投資者往往通過購入藥企的股票來應對危機；而一旦經濟狀況重新峰回路轉進入繁榮期時，投資醫藥企業同樣也是理財大師指導其客戶的不二選擇。然而，近幾年來這一法則似乎有了些變化，大型制藥巨頭頻頻曝光的負面新聞已經令制藥企業的這些聲譽蒙上了一層厚厚的陰影。

　　從數字上看，除了惠氏公司之外，絕大多數的制藥公司股票2005年的表現都乏善可陳，而且標準普爾公司認為，大制藥公司股票2006年的上漲仍缺乏動力，傳統的兩大巨頭輝瑞公司與默克公司已經“風光不再”。

　　一直擅長制造治病救人良藥的制藥企業這次卻沒有一劑快速的良藥來解決目前的疴癥。畢竟整個產業在經歷了過去相當長時間的一段高速增長期后，現在卻要解決大量的后遺癥——專利到期、法規變革、無休止的訴訟、不斷被拖延的新藥上市、新的關鍵臨床數據等，這些問題無不牽動著投資者的心，更令這些叱咤風云的制藥巨頭決策層的管理精英揪心。

　　2005年的生物技術公司應當是個重要的看點。老牌的制藥企業默克公司、百時美施貴寶公司、惠氏公司、先靈葆雅公司、禮來公司、雅培公司與阿斯利康公司如今在華爾街證券市場上的總市值已經不敵歷史不超過40年的新興生物技術公司安進公司及基因泰克公司的總市值，即使后者的總銷售額還無法與這些“百年老字號”相匹敵。

　　由此，2006年的制藥行業或許又是摻雜著成功、失敗、兼并和破產的又一年。只有嗅覺靈敏、擅長把握機遇者才能笑到最后。

　　醫保中的新機會

　　對于大型制藥巨頭而言，2006年美國醫保制度的改革應當是個重要的機會。這項改革在提高美國老年人和殘疾人用藥保障的同時，也為制藥企業帶來無限商機。

　　然而，今日美國報／CNN／蓋洛普聯合所作的一項民意調查顯示，61％的受訪者并不了解新醫保制度，而且54％的被調查老年人表示他們不會去做新醫保登記，而22％的受訪者還沒法確定是否會登記。批評家們表示，新醫保計劃很可能會令政府預算失控，從而導致一個巨大的聯邦赤字?！?/P>

　　新醫保制度到底能在醫藥界中產生多少贏家和輸家目前尚難定論，畢竟這些新條款在實施過程中充滿著變數。從長遠發展來看，新醫保制度未必對所有制藥企業有利。不過，2006年它的影響應當不會完全顯現出來。此外，美國國家醫療保險制度（Medicare）與美國國家醫療補助制度（Medicaid）的受益病人都應當是制藥企業下一步業務發展的重點。

　　從這個意義上說，禮來公司與阿斯利康公司可能是新醫保制度的最大獲益公司。這兩個公司的兩大王牌精神分裂癥產品再普樂和思瑞康將因其在Medicare與Medicaid中的廣泛應用而獲益匪淺。

　　除此之外，醫保改革對輝瑞與賽諾菲－安萬特等高利潤企業相對影響較小，但可能對百時美施貴寶與先靈葆雅這樣的利潤水平相對較低的公司帶來顯著的影響。 仿制藥產業的海市蜃樓

　　醫保制度的改革對仿制藥企業而言同樣是個好消息。不過，2006年真正促進仿制藥企業發展的最大利好因素應當是一大批大品牌暢銷產品專利到期。據統計，2006年專利到期的品牌藥物的市場總值將達到99億美元，2007年則將增加至119億美元。

　　2006年最重要的專利到期藥物當屬默克公司的舒降之與百時美施貴寶公司的普拉固。此外，輝瑞公司的左洛復、賽諾菲－安萬特公司的思諾思也將不可避免地面對仿制藥的競爭。

　　雖然整個仿制藥產業機遇頻現，但對于每個具體的企業而言，規模是相當重要的。比如2005年，仿制藥行業大型兼并連連，特別是泰華／Ivax收購案與山德士公司的收購案令整個仿制藥界出現了新的狀元與榜眼。

　　與此同時，仿制藥產業同樣也面對著一些進退維谷的問題，集中表現在產能過高、產品降價幅度過大、利潤率微薄等方面。進一步的兼并重組看來在所難免，但問題或許并非如此簡單。一些證券投資分析公司認為，像Mylan或華生這樣的中等規模企業一旦進行大規模的兼并和重組，完全可能發生新的財務問題，進而威脅到其信用等級。

　　收縮陣線

　　在制藥巨頭心目中，企業在發展過程中規模與效率都不可或缺。通過兼并收購能獲得規模，但在種種負面因素下，提高效率才是真正的生存之道。

　　一些制藥巨頭已經開始了裁員計劃，并加大市場營銷與推廣的力度。由于2006年這些企業又將面臨暢銷產品專利到期的問題，因此，如何利用現有產品保持銷售額與利潤顯得格外重要。今年2月，輝瑞公司的一個10人會議結果將是這方面的一個重要信號。

　　在法律訴訟方面，整個制藥產業可謂有喜有憂。2005年，輝瑞公司與禮來公司在美國都贏得了它們夢寐以求的勝訴結果，從而確定了公司頭號產品美國專利的合法性。不過，百時美施貴寶公司與賽諾菲－安萬特公司的波利維專利案目前尚無最終結果。而流年不利的默克公司目前仍在萬絡索賠案中苦苦掙扎。事實上，這所有的訴訟案制藥企業都“輸不起”。如果某一企業喪失了其頭號產品的專利保護，如果默克公司為了萬絡而需要支付上百億美元的天文數字賠償金，投資者自然會用他們的實際行動來表達其意愿，制藥企業股票的“安全避風港”美名更將蕩然無存。

　　不過，2005年制藥企業還有一個并不十分顯眼的重大利好消息。由于布什總統的減稅政策將美國企業海外回款的稅率從原先的35％降低至5％，各大公司紛紛從海外分公司中抽取資金返回美國。這些新的資金將成為這些巨頭獲取下一個待收購獵物的重要財政保障，也將成為企業從事新藥研發的新鮮血液。畢竟各大巨頭的成長歷史已經證明，新藥研發才是保持企業長久發展的最重要基礎，其他措施往往只是治標的權宜之計而已。